2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成本得衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政(zhè衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢ng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(g衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢ōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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