大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。<海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区/p>

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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