2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院80寸电视尺寸长宽多少统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？