银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(t为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正óng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却(què)出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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