2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹)备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复(fù)合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(l为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹iào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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