调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也(yě)看到了(le)P24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电XN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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