作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地>

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地工具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。