申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(niá世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼n)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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