财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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