5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线通(tōng)过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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