金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CP命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么I中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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