金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低(dī)的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。<抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市/strong>传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。