昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少lèi)上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛(shènln的公式大全，ln4-ln2等于多少g)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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