来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划(huà)缩表。坚持加息的(de)关键仍(réng)是通胀压力(lì)太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述(shù)，重申“委员会评(píng)估货(huò)币政策的滞(zhì)后影响”，删除(chú)“委员会预(yù)计一(yī)些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关(guān)于经济，认为(wèi)经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还(hái)需要时间来体现；预计美国(guó)经济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息，本(běn)次加息依(yī)然(rán)是共识；认(rèn)为原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平，认为(wèi)或已经(jīng)达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合适。关于银行(xíng)和(hé)债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不(bù)希(xī)望大型银行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性。强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调(diào)联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备(bèi)金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债(zhài)、机(jī)构债务(wù)和机(jī)构(gòu)抵押(yā)贷(dài)款支(zhī)持证(zhèng)券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元(yuán)国(guó)债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息(xī)的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季(jì)度经济活动(dòng)以适度的速(sù)度(dù)增长，最(zuì)近(jìn)几(jǐ)个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在(zài)低位”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　<虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴/p>

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重申委员会(huì)将(jiāng)评估货(huò)币(bì)政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大程度上适合于(yú)随着时间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率(lǜ)恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将考虑(lǜ)货币政策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经(jīng)济活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济(jì)和金融发(fā)展(zhǎn)”。重点是(shì)删除了“委员会预(yù)计，一些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适当(dāng)的(de)，以实现一种货币(bì)政策立场”，表明美(měi)联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银(yín)行稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明(míng)确(què)银行风(fēng)险导致了(le)家(jiā)庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重(zhòng)申(shēn)这对经济、就(jiù)业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这(zhè)些影响的程度(dù)仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其(qí)影响还(hái)需要(yào)时间来体现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美国出(chū)现经(jīng)济(jì)衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会出(chū)现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在3月议息会(huì)议(yì)时，就(jiù)已经在讨论停止加(jiā)息(xī)的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔指出(chū)本次加(jiā)息依然(rán)是共识(shí)，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定(dìng)者谈(tán)到停止加(jiā)息，但不是(shì)本次(cì)会议。

　　对于未来(lái)利率(lǜ)终点(diǎn)的(de)问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要利率提(tí)高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限(xiàn)制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可(kě)以暂(zàn)停加息(xī)了(le)。后续(xù)政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市场在(zài)走(zǒu)弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高(gāo)，高(gāo)于(yú)2％的(de)通(tōng)胀水平(píng)。整体通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然(rán)高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银(yín)行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大规(guī)模收购，银行(xíng)业总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美(měi)国(guó)银(yín)行系统(tǒng)健康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹(dàn)性。银行危机(jī)的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达(dá)成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部(bù)长(zhǎng)耶(yé)伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国会(huì)不尽早采取行动提高(gāo)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政(zhèng)府触(chù)及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上(shàng)限(xiàn)，美国(guó)财政部于今年(nián)1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)发(fā)生债务违约。美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室5月1日(rì)发布的(de)最新(xīn)报告(gào)显示(shì)，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资(zī)金的风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国(guó)银行风险演变(biàn)成系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)概率(lǜ)或有(yǒu)限，但中小(xiǎo)银行破产或依(yī)然(rán)会出现。目前市场依(yī)然(rán)预期美联储6-7月(yuè)维(wéi)持(chí)利(lì)率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依(yī)然有韧性(xìng)；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴