调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的(de)原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低(dī)价(ji富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗à)货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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