核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，没带罩子让捏了一节课感受因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有没带罩子让捏了一节课感受(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％没带罩子让捏了一节课感受以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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