近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额(é)，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期(qī)已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市(shì)场(c95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通'>95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通hǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对(duì)于(yú)美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白银的(de)高弹性及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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