大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计(jì)在(zài)2024年cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒngcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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