四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(f润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ú)合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性来润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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