5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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