近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ng>

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购(g军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次òu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。