5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)大的(de)发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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