私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她jiān)，对存量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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