本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行(xíng)情(qíng)看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息(xī)在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙(lóng)头股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份(fèn)分(fēn)别(bié)为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设备板块(kuài)能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维(wéi)持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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