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描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句美债务上限协议通过！全球资产影响几何？

　　美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用于(yú)全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句>　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句yǐ)期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还(hái)会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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