美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期(qī)内仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美(m压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗ěi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(s压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗uō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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