4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能(néng)支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉(lú)开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大(dà)的(de)工业生产可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。4月(yuè)居(jū)民(mín)出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢全国电影票(piào)房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shò肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢u)各品牌出台(tái)降价政策(cè)及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据的(de)三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元(yuán)小幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另(lìng)一方面，海外(wài)经济(jì)动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不(bù)断优(yōu)化，出(chū)口增长韧(rèn)性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居(jū)民(mín)贷款需(xū)求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资(zī)和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增速(sù)或上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生(shēng)和(hé)基建相关(guān)支出有(yǒu)望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具(jù)仍(réng)是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显》

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