美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shà纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别ng)限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到(dào)了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货(h纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别uò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是(shì)否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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