核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的(de)收浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持(ch浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗í)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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