财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(x公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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