大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思line-height: 24px;'>循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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