四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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