上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图)还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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