近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多(duō)集(jí)成(chéng)电路(lù)客户简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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