5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的2值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别8.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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