核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分林心如生肖，林心如生肖属什么红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农林心如生肖，林心如生肖属什么商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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