4月美国就业(yè)报告(gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相关(guān)行业回升(shēng)热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际(jì)回(huí)升。商品相关行业就(jiù)业边(biān)际(jì)改善，或反映(yìng)制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边际(jì)回(huí)升。4月服(fú)务业相关行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服(fú)务业(yè)需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增(zēng)速回升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于其他(tā)工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资增速回(huí)升后(hòu)，与其(qí)他工(gōng)资指(zhǐ)标的(de)差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储(chǔ热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市(shì)场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一(yī)的(de)职位(wèi)空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经(jīng)验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和(hé)求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一(yī)步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于(yú)非农就业(yè)数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业(yè)数据(jù)的走势(shì)。非农(nóng)就业(yè)超预期(qī)叠加工资(zī)增速回升，预计(jì)联(lián)储将(jiāng)维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶化(huà)，联(lián)储(chǔ)转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域(yù)银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在(zài)发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银行倒(dào)闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或(huò)许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭