近日，国内上(shàng)市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一(yī)季(jì)报。在一(yī)季(jì)度(dù)商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提及(jí)，本(běn)期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的余额(é)，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认(rèn)为，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时(shí)间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告期(qī)内基(jī)金投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前(qián)期走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后(hòu)期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词年或(huò)还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金属(shǔ)配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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