金融界5月8日消息(xī)今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中(zhōng)信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行(xíng)、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策(cè)改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金(jīn)融让利。银行业也开始(shǐ)落(luò)实，比如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后(hòu)，股份行也(yě)出(chū)现下调；而年初的(de)低(dī)利率放贷现象也消失了，新发放贷(dài)款利率(lǜ)在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务(wù)。政策改变的(de)原因(yīn)之一是银行(xíng)需要资本扩展，需要恰当的盈利积(jī)累，不能(néng)过度(dù)让利；另一个是(shì)中央讲(jiǎng)中特(tè)估和国(guó)企改革，银(yín)行作为资(zī)产(chǎn)规(guī)模最大的国企(qǐ)行(xíng)业，按政策导向(xiàng)要提高资产收益率(lǜ)。而取消金融让利有利于(yú)银行估值修(xiū)复。从2020年开(kāi)始的金融(róng)让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正常估(gū)值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正增长的(de)情况(kuàng)下正常(cháng)PB估安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的值应该在1倍多(duō)，但由(yóu)于让利之下市场担(dān)心银行(xíng)ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的(de)改变对(duì)银行股是一种长时(shí)间的利好，有利(lì)于银行(xíng)估值安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的的(de)逐(zhú)步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑(jí)——不(bù)良率连(lián)续下(xià)降。

　　银行不良率(lǜ)和债务(wù)风险周(zhōu)期相关，现在(zài)已进入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不(bù)良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个(gè)季度(dù)下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没充分意识，银(yín)行股价(jià)刚刚启(qǐ)动，如果(guǒ)不良率下降周(zhōu)期能够持续(xù)验(yàn)证，我们认为(wèi)这会让银行(xíng)业(yè)的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于(yú)地产和城投风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中(zhōng)国经过(guò)对债务风险的分部门处(chù)理，地产上下(xià)游的很多(duō)行业的(de)债(zhài)务风险已(yǐ)经解决。总体上(shàng)银行(xíng)不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来(lái)看今年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的原(yuán)因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年(nián)1月1号银行(xíng)进行贷款(kuǎn)利(lì)率重定(dìng)价(jià)，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经(jīng)消化，所以银行股会出(chū)现修复。此外(wài)，过(guò)去三年疫(yì)情使得银行股估值(zhí)被压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利(lì)率贷款(kuǎn)行为经过(guò)窗口指导已经(jīng)取消，这对银行(xíng)息差(chà)有比较正向的(de)催化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议(yì)并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列(liè)了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资(zī)产荒，一些(xiē)稳定的高股息行(xíng)业会成(chéng)为(wèi)替代品(pǐn)，银行股就得(dé)益(yì)于(yú)此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权(quán)投资(zī)的国企央企(qǐ)可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上(shàng)涨的持续性，海通(tōng)国(guó)际(jì)证券给予肯定态(tài)度。该机构(gòu)认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表(biǎo)现将(jiāng)取决(jué)于宏观环境(jìng)、政策规划以及(jí)市场交(jiāo)易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的(de)情况下(xià)银行股不会出(chū)现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤(chè)，该机构建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩(jì)好但股价(jià)还未上涨(zhǎng)的小银行。之前(qián)中(zhōng)特(tè)估的概念使得大行的估值得到抬升(shēng)，之(zhī)后(hòu)其他类型的银行估值也(yě)要相应抬升，本质(zhì)原因是各类银(yín)行的估值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续(xù)改(gǎi)善(shàn)，我们测算行业(yè)23Q1加回核(hé)销后的年(nián)化不良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来(lái)随着(zhe)疫情影响的消退和经济(jì)的稳步复苏(sū)，银行不良生成压力边(biān)际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关(guān)注率环比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨备方(fāng)面，截至(zhì)1季度末，上市银行(xíng)拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备(bèi)水平继续(xù)保持充裕(yù)。目(mù)前银行资(zī)产质(zhì)量压力的(de)峰(fēng)值已经过(guò)去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济(jì)复苏态(tài)势良好，企业经(jīng)营环(huán)境改善、居民信(xìn)心提升(shēng)，叠加(jiā)地产政(zhèng)策的持(chí)续宽松(sōng)，银行的(de)资产质量(liàng)表现有(yǒu)望延续(xù)向好态势。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期(qī)投资(zī)策略(lüè)报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑(jí)。银行基本(běn)面的量、价、质三(sān)方面的(de)景气(qì)度均较去年(nián)提升：价(jià)格端，息差企稳回升新趋势(shì)将是(shì)重要(yào)的行业(yè)催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步传导，下半年企业贷款需(xū)求高景气延续的同时，看好零(líng)售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下(xià)长期向好(hǎo)，银行资产质(zhì)量下行风险封住(zhù)。银行板块(kuài)配置上，建(jiàn)议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头(tóu)部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在(zài)近期表(biǎo)示，看好全年(nián)盈(yíng)利能力修复，银行板块配置(zhì)价值(zhí)提升。该机构(gòu)认为1季报行(xíng)业盈利增速低点(diǎn)确认，主要(yào)受资产重定价以及居民端(duān)复苏低于预(yù)期的影响。展望后续季度(dù)，国内经济向好趋势不变，在此背景下，安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的居(jū)民消费倾向和风险偏好的修复仍(réng)然值得期(qī)待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看好银行板(bǎn)块(kuài)全年表现，考虑到当前(qián)银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)，在后(hòu)续盈利有望逐季修复(fù)的背景下(xià)，当前(qián)时点(diǎn)银行板(bǎn)块的配置价值提升。

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