5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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