财(cái)联社(shè)记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开徐海为是谁？(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)徐海为是谁？。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高徐海为是谁？值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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