自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再pp7塑料杯能不能装开水买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面(miàn)的核(hé)心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出(chū)现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季(jì)度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得(dé)了(le)边际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率(lǜ)更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科(kē)学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的(de)主投(tóu)大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)pp7塑料杯能不能装开水然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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