公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托(tuō)管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交(jiāo)易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日(rì)终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟(gēn)券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募(m加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差模(mó)式的(de)主要优势(shì)归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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