事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价(jià)作为(wèi)经济(jì)表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显(xiǎn)的(de)周期(qī)性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的(de)低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持(chí)续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于(yú)食品和非食品中的商品、不(bù)完全由需(xū)求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于(yú)季节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回(huí)落(luò)也有拖累、与相关原(yuán)材料(liào)成本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价(jià)格上已有(yǒu)连(lián)续体现。终端(duān)需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年(nián)初以(yǐ)来(lái)明显(xiǎn)回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠(dié)加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分(fēn)商品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环(huán)比(bǐ)中，原油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明(míng)显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材(cái)料(liào)链条相关价(jià)格回落，与线下消(xiāo)费相关的中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落(luò)、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃(rán)气供(gōng)应(yīng)环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信制造等部(bù)分(fēn)中下游制造(zào)业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报告发(fā)布机(jī)构：国金证券股份(fèn)有(yǒu)限(xiàn)公司

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法