四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成(chén元电荷e等于多少？g)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银元电荷e等于多少？行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务元电荷e等于多少？，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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