申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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