核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略(l警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗üè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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