金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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