财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空)实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会(huì)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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