2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库(暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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